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【摘要】7月底，螺纹钢期货主力合约RB2601开始自高位回落，至今已有一个月有余，期价从3400元/吨上方跌至当前3100元/吨下方，累计跌幅超过9%，那么是什么导致螺纹钢价格持续走弱？下方还有空间吗？
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行情回顾
7月底以来，螺纹钢期货价格持续偏弱运行，截至本周四（9月11日）收盘，螺纹钢主力合约RB2601报收3092元/吨，较前一交易日结算价下跌16元/吨，跌幅0.51%，为7月中旬以来首次跌破3100元/吨关口。为何近期螺纹钢期价持续走弱？下方还有空间吗？
现货价格持续走弱
在期货价格持续走弱的同时，螺纹钢现货价格也持续震荡回落，据Mysteel数据显示，截至9月10日，国内螺纹钢绝对价格指数为3281元/吨，较7月底的高点（7月25日，3463元/吨）下跌182元/吨，跌幅5.26%。当前国内螺纹钢绝对价格指数大致与去年同期相当。
需求较弱持续施压期价
从季节性上讲，当前已进入“金九银十”传统消费旺季，但从需求端实际数据来看，当前需求仍然偏弱，旺季预期暂未开始兑现。据Mysteel数据显示，截至9月11日当周，螺纹钢周度表观消费量为198.07万吨，较前一周减少4万吨，周环比降幅1.98%，比去年同期减少51.85万吨，同比降幅20.75%。此外，周度表观消费量已连续5周低于去年同期，同时也是过去10年以来的同期最低水平，因此，需求端的偏弱表现，以及旺季需求不及预期，使得市场情绪较弱，持续施压期价。
供应压力仍然偏大
从供应端来看，尽管近期螺纹钢高炉及电炉开工率均有所下滑，导致螺纹钢产量小幅走低，但当前产量水平仍高于去年同期，据Mysteel数据显示，截至9月11日当周，螺纹钢周度产量为211.93万吨，周环比减少6.75万吨，降幅3.09%，但相较于去年同期的187.92万吨，仍有24.01万吨的增长，同比增幅12.78%。需求不及去年同期，而供应高于去年同期，整体来看，螺纹钢当前供应压力偏大，使价格承压。
从利润水平上看，近期由于钢价持续回落，且上游铁矿石、煤炭价格重心相较于此前有明显上移，导致近期螺纹钢生产利润明显下滑，若生产利润继续收缩，或将导致产量继续回落。随着螺纹钢价格持续走弱，成本端支撑或将逐步显现。
过往9月行情回顾
从历史数据来看，回顾过去15年的情况，螺纹钢01合约在9月上涨5次，下跌10次，下跌的次数明显多于上涨次数；最大涨幅为去年（2024）的9月，上涨8.03%，最大跌幅为2014年的9月，下跌13.88%；过去15年，01合约在9月份的平均涨跌幅为-2.09%。尽管9月是螺纹钢传统的消费旺季，但从过往数据上看，期价表现显然与大众“旺季价格更可能上涨”的印象相背离。
后市展望：紧盯政策变化
从历史数据上看，如果把时间拉长到15年的长度，可能9月螺纹钢期价上涨的概率并不算高，但需要注意到的是，去年9月，螺纹钢期价先跌后涨，最终月度涨幅超过8%，而今年的情况有不少和去年类似的地方。《战国策》有云“前事不忘，后事之师”，或许去年9月的情况可以为我们今年提供一些借鉴。
2024年的9月上旬，螺纹钢期价同样是在供强需弱的压制下持续走弱，2024年9月18日（北京时间9月19日凌晨），美联储宣布降息50个基点，标志着其货币政策正式从紧缩周期转向宽松周期。随后在大概一周后，国内出台了降准、降息、降房贷利率、降首付等一系列政策组合拳，引发了国内工业品走出一波强势上涨。
而几乎是与去年相同的时间，今年的9月17日（北京时间9月18日凌晨），美联储将宣布利率决定，市场预期降息概率超过90%，若美联储如期降息，将为国内政策提供更多空间，同时也将改善全球大宗商品的宏观环境。若国内出台新一轮经济刺激政策，或将提振螺纹钢以及工业品价格。因此，随后的一段时间，交易者最需要重点关注的就是美联储降息能否如期落地，以及国内是否会有新一轮刺激政策出台，或将为螺纹钢期价运行方向提供新的指引。
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【华创期货投研团队】
期货投资咨询业务经营许可证编号：【渝证监许可〔2017〕1号】
兰皓交易咨询资格证：Z0016521期货从业资格证：F03086798
制作时间：2025年9月11日
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